近幾年來，國(guó)家在大氣污染防治領(lǐng)域出臺(tái)了一系列嚴(yán)厲的環(huán)保法規(guī)和排放標(biāo)準(zhǔn)，然而現(xiàn)有傳統(tǒng)環(huán)境治理技術(shù)和設(shè)備已不能滿足要求，因此勢(shì)必催生能夠滿足更高環(huán)保要求的技術(shù)和裝備的出現(xiàn)。高頻高壓電源電除塵技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生，主要應(yīng)用效果在于：提高除塵效率的同時(shí)降低系統(tǒng)電耗，并且能夠減少煙塵對(duì)SCR催化劑的影響，有效延長(zhǎng)催化劑的使用壽命。采用該高頻電源技術(shù)，可優(yōu)化除塵器內(nèi)部結(jié)構(gòu)，節(jié)省鋼材用量，減少本體設(shè)備投資和建設(shè)成本，提高電除塵技術(shù)經(jīng)濟(jì)性。
高頻電源與傳統(tǒng)的工頻電源工作原理見圖1。其中高頻電源是由三相380 V、50 Hz低壓交流供電，整流濾波后形成約530 V 的直流電源，利用調(diào)制解調(diào)技術(shù)，經(jīng)IGBT全橋逆變后形成20~50 kHz高頻信號(hào)，驅(qū)動(dòng)高頻整流變壓器，經(jīng)高頻變壓器升壓至20 kV，再經(jīng)倍壓整流器，產(chǎn)生平直的60~90 kV高頻脈動(dòng)負(fù)高壓直流信號(hào)，升壓整流后輸出直流高壓，為電場(chǎng)提供供電的電源。高頻電源與工頻電源技術(shù)比較見表1。
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以四川某玻璃制造有限公司日用玻璃窯爐為例，進(jìn)行高頻高壓電源電除塵器的應(yīng)用。處理前煙氣參數(shù)見表2。采用工藝路線如圖2所示，玻璃窯爐出口煙氣溫度約320 ℃，先經(jīng)過煙氣加熱器，將煙氣溫度提升到約400 ℃，再進(jìn)行高溫電除塵＋SCR脫硝處理，經(jīng)除塵脫硝處理后，由引風(fēng)機(jī)引至煙囪，排到大氣。經(jīng)高溫電除塵、SCR脫硝處理后，煙囪出口NOx、煙塵、塵氟排放濃度分別是≤50 mg/Nm3、≤20 mg/Nm3、≤2 mg/Nm3。
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高頻電源與工頻電源能耗分析見表3。
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結(jié)合電除塵器技術(shù)、高頻電源技術(shù)及實(shí)際運(yùn)行狀況，對(duì)電除塵器高頻電源控制技術(shù)參數(shù)優(yōu)化調(diào)整，分別對(duì)高頻電源電除塵器節(jié)能降耗、提高效率、節(jié)約成本進(jìn)行探討，得出：
（1）高頻電源進(jìn)一步提高了電除塵器的性能和運(yùn)行效率，顯著減少電除塵器輸入功率，降低了除塵器能耗，每臺(tái)電除塵器運(yùn)行功率只有工頻電源電除塵器的一半，節(jié)約運(yùn)行成本74萬元/年。
（2）高頻電源電除塵器除塵效果良好，提高了除塵效率，減少了煙氣中塵氟排放濃度，煙塵濃度排放值是現(xiàn)行排放標(biāo)準(zhǔn)限值的1/3，且低于平板玻璃行業(yè)的特殊排放標(biāo)準(zhǔn)限值。經(jīng)過高頻電源電除塵器之后的低煙塵濃度煙氣，保證了后續(xù)脫硝系統(tǒng)穩(wěn)定運(yùn)行，延長(zhǎng)了SCR脫硝催化劑使用壽命。
（3）該項(xiàng)目使用高頻電源電除塵器之后，減少了電除塵器電場(chǎng)數(shù)量，每臺(tái)電除塵器本體由3個(gè)電場(chǎng)變?yōu)?個(gè)電場(chǎng)，節(jié)約建設(shè)成本近70萬元，提高經(jīng)濟(jì)效益。
未來期望結(jié)合高頻高壓電源先進(jìn)技術(shù)，進(jìn)一步優(yōu)化除塵器本體設(shè)計(jì)，做到更加節(jié)能高效，縮減本體設(shè)備投資和系統(tǒng)運(yùn)行成本，為非火電行業(yè)煙氣電除塵領(lǐng)域提供行之有效的超低排放可選技術(shù)。
危廢、固廢與監(jiān)測(cè)板塊維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)
2018前三季度環(huán)保行業(yè)整體①營(yíng)業(yè)收入1073億元，同比增長(zhǎng)23%，增速同比回落6pct，Q3單季收入391億元，同比增15%；②前三季度環(huán)保板塊實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)131億元，同比增7%，增速同比回落26pct，Q3單季扣非凈利潤(rùn)50億元，同比增1%，增速回落29pct。③各子板塊的扣非凈利潤(rùn)增速顯著回落。Q3單季扣非凈利潤(rùn)增速，監(jiān)測(cè)（+33%）、固廢處置（+15%）與危廢處置（+9%）板塊維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
PPP板塊投資放緩，信用擴(kuò)張嚴(yán)重受阻
①利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)負(fù)：PPP板塊前三季度營(yíng)收310億元，是收入占比最高的環(huán)保子板塊，仍維持27%的收入增速，但增速同比下降23pct�？鄯莾衾麧�(rùn)25億元，增速驟降63pct，至2%。Q3單季歸屬凈利潤(rùn)10億元，同比減9%。
②信用擴(kuò)張受阻：2018Q3單季，環(huán)保板塊有息負(fù)債新增規(guī)模，環(huán)比下滑54%，其中，新增長(zhǎng)期有息負(fù)債環(huán)比下滑22%，一定程度上指引了PPP業(yè)務(wù)投資放緩；Q3新增短期有息負(fù)債規(guī)轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比下降112%，反映環(huán)保企業(yè)的信用擴(kuò)張受阻，阻力既來自于外部融資環(huán)境的惡化、內(nèi)部繼續(xù)融資縮窄，也來自于企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，融資意愿下降。
民營(yíng)環(huán)保工程企業(yè)努力重回EPC時(shí)代
根據(jù)我們前期調(diào)研與報(bào)表分析，環(huán)保工程類民企，目前已經(jīng)有意識(shí)的化解風(fēng)險(xiǎn)，并盡快重回EPC時(shí)代，企業(yè)首先要避免由于資金鏈斷裂帶來的項(xiàng)目爛尾，需集中精力將已經(jīng)開工的項(xiàng)目妥善完工，或達(dá)到階段性驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)后，停止推進(jìn)純工程類PPP。其次，企業(yè)盡量開展現(xiàn)金回流較快的EPC、EPC+O等模式的業(yè)務(wù)，加速資金回流。
水務(wù)板塊投資加強(qiáng)，關(guān)注穩(wěn)杠桿大勢(shì)下，高安全墊地方性國(guó)企的投資潛力
2018前三季度水務(wù)板塊，投資性現(xiàn)金凈額為-96億元，流出規(guī)模超過了2014-2017歷年全年的投資凈流出。在水務(wù)企業(yè)閑置資金購(gòu)買理財(cái)?shù)挠绊懼�，重慶水務(wù)、武漢控股、洪城水業(yè)、綠城水務(wù)等多個(gè)平臺(tái)通過收購(gòu)資產(chǎn)、新簽項(xiàng)目等方式擴(kuò)張產(chǎn)能。綜合考慮到，
①在穩(wěn)杠桿過程中，現(xiàn)金流充沛的部門，可能會(huì)更多的承擔(dān)加杠桿、保增長(zhǎng)、適當(dāng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的任務(wù)，
②在PPP等地方基建模式推行受阻時(shí)，地方國(guó)企的決策會(huì)顧及區(qū)域經(jīng)濟(jì)的全局思路。
因此，不排除這一趨勢(shì)逐步演化，區(qū)域水務(wù)國(guó)企憑借充沛的資金沉淀，承擔(dān)更多的基建補(bǔ)短板投資任務(wù)，成為基建板塊的黑馬。
風(fēng)險(xiǎn)提示：三季報(bào)未經(jīng)審計(jì)，基于此得出的統(tǒng)計(jì)結(jié)論或有不確定性
正文
一、2018Q3利潤(rùn)表分析：亮點(diǎn)在于固廢、危廢與監(jiān)測(cè)板塊
我們選取了環(huán)保板塊55家公司，業(yè)務(wù)與環(huán)保相關(guān)度較高、剔除治理結(jié)構(gòu)個(gè)體性惡化的企業(yè)，進(jìn)行三季報(bào)回顧總結(jié)，以期更加客觀的反映板塊整體的趨勢(shì)變化，減少單一標(biāo)的自身特例的個(gè)體影響。
利潤(rùn)增速普遍回落：
2018年前三季度：環(huán)保行業(yè)整體營(yíng)業(yè)收入1073億元，同比增長(zhǎng)23%，增速同比回落6pct；歸屬凈利潤(rùn)142億元，同比6%，增速同比回落20pct；扣非凈利潤(rùn)131億元，同比增7%，增速同比回落26pct。各個(gè)板塊的扣非凈利潤(rùn)增速出現(xiàn)顯著回落。
2018年Q3單季：環(huán)保行業(yè)整體收入391億元，同比增15%，歸屬凈利潤(rùn)54億元，同比增3%。從凈利潤(rùn)增速的角度，監(jiān)測(cè)（+26%）、固廢處置（+23%）與危廢處置（+9%）板塊仍舊維持較為穩(wěn)健的增長(zhǎng)。
對(duì)全年業(yè)績(jī)形成有效指引：隨著PPP與BOT等模式在環(huán)保行業(yè)的普及，EPC時(shí)代的四季度單季凈利潤(rùn)占比超高情況開始減少，以2017年為例，三季報(bào)占全年凈利潤(rùn)達(dá)70%，因此三季報(bào)的情況對(duì)環(huán)保行業(yè)2018全年業(yè)績(jī)的情況已經(jīng)做出了較為明確的指引。
1.1.分板塊分析：固廢、危廢與監(jiān)測(cè)依舊穩(wěn)健
監(jiān)測(cè)檢測(cè)板塊增速領(lǐng)跑：監(jiān)測(cè)檢測(cè)板塊前三季度收入規(guī)模70億元，同比增32%，扣非凈利潤(rùn)10億元，同比增30%，是增速最高的子板塊。板塊內(nèi)各家業(yè)務(wù)較為純粹的公司，都體現(xiàn)了20%以上的業(yè)績(jī)?cè)鏊�。業(yè)績(jī)成長(zhǎng)主要得益于，環(huán)保高壓與排污定量執(zhí)法的監(jiān)管環(huán)境，地方政府需要對(duì)污染企業(yè)與環(huán)境質(zhì)量，進(jìn)行高密度監(jiān)測(cè)設(shè)備鋪設(shè)。
固廢板塊受益于產(chǎn)能擴(kuò)張：固廢板塊前三季度收入226億元，同比增24%，扣非凈利潤(rùn)29億元，同比增26%，主要得益于產(chǎn)能擴(kuò)張帶來的工程與運(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)提升。
危廢板塊受益于處置價(jià)格上漲與產(chǎn)能擴(kuò)張：危廢板塊2018前三季度收入82億元，同比增64%，歸屬凈利潤(rùn)7億元，同比增21%。一方面，受益于清廢2018行動(dòng)以及環(huán)保督查回頭看的重拳執(zhí)法，危廢價(jià)格在全國(guó)多地區(qū)出現(xiàn)不同程度漲價(jià)，另一方面，A股危廢處置企業(yè)，目前處于產(chǎn)能復(fù)制擴(kuò)張階段，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可在未來2-3年中維持。
PPP板塊開始收縮：PPP板塊前三季度營(yíng)收310億元，速同比增27%，增速同比回落23pct，是收入占比最高的環(huán)保子板塊。扣非凈利潤(rùn)方面，利潤(rùn)貢獻(xiàn)25億元，增速驟降63pct，至2%。Q3單季凈利潤(rùn)10億元，同比減7%，利潤(rùn)增速首次轉(zhuǎn)負(fù)。企業(yè)開始謹(jǐn)慎對(duì)待PPP項(xiàng)目的投資，及其帶來的高額負(fù)債影響。對(duì)于前期PPP施工占比較高的企業(yè)：一方面，前期已經(jīng)完工確認(rèn)無形資產(chǎn)的的PPP項(xiàng)目進(jìn)入回款期，攤銷費(fèi)用給利潤(rùn)表帶來壓力。另一方面，施工期間沉淀的大量債務(wù)給企業(yè)帶來較大的財(cái)務(wù)費(fèi)用負(fù)擔(dān)。在收入端增速放緩時(shí)，以上兩點(diǎn)對(duì)業(yè)績(jī)的拖累更加顯著。
煙氣治理板塊不盡如人意：煙氣治理板塊作為2017年關(guān)注度最高的工業(yè)環(huán)保子板塊，2018前三季度收入增速將至11%，增速下降6pct�？鄯莾衾麧�(rùn)12億元，同比減12%，增速同比降27pct。Q3單季凈利潤(rùn)5億元，同比減24%。整個(gè)板塊中，僅龍凈環(huán)保仍保持凈利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)，不及去年同期板塊整體發(fā)力的態(tài)勢(shì)。
水務(wù)運(yùn)營(yíng)板塊維持穩(wěn)�。菏杖胍�(guī)模同比增15%，扣非凈利潤(rùn)同比無增長(zhǎng)。主要由于A股水務(wù)運(yùn)營(yíng)類企業(yè)大多脫身于政府資產(chǎn)整體上市，因此業(yè)務(wù)一般只限于所在地區(qū)，運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張緩慢。
